perps 101 Perps machen heute über 90% des Krypto-Volumens aus, sie bestimmen den Markt. Es ist entscheidend, das zu verstehen, aber die meisten Menschen, die im Krypto-Bereich arbeiten, verstehen nicht wirklich, wie sie funktionieren. Ich habe diese Woche ein paar interne Sitzungen gemacht, um sie zu analysieren. Hier ist die Zusammenfassung - kein Leitfaden, nur meine Gedanken. Beginnen wir mit Orderbüchern - sie sind universell, nicht spezifisch für Perps. Bids = Kaufaufträge, Asks = Verkaufsaufträge. Der Unterschied zwischen dem besten Ask und dem besten Bid ist der "Spread". Es gibt keinen echten einzelnen "Preis" eines Vermögenswerts. Es ist nur der Mittelpunkt des Spreads. Auf Coingecko oder CMC nehmen sie den Durchschnitt über viele Börsen. Maker fügen dem Buch hinzu, Taker greifen das auf, was da ist, und bewegen den Preis. Börsen wollen größere Bücher, Gebühren incentivieren dies: Maker-Gebühren sind niedriger, Taker-Gebühren sind höher. Post-Only-Orders sind eine Möglichkeit, um sicherzustellen, dass du machst und nicht nimmst. Marktaufträge durchlaufen das Buch. Dein durchschnittlicher Fill ist immer schlechter als der oberste im Buch. Snap-Kauf dann Snap-Verkauf = garantierter Verlust, der dem Spread plus Gebühren entspricht. Stops und Takes: Take-Profit ist einfach ein Limitauftrag, der im Buch ruht. Stops sind normalerweise Trigger, die von der Börse außerhalb des Buches gehalten werden. Reife Börsen führen Stop-Losses sauber aus. Neuere tun dies nicht, also setze Alarme für deine Stop-Losses. Forwards = Vereinbarung, einen Vermögenswert zu einem Preis an einem zukünftigen Datum zu kaufen oder zu verkaufen. Erfordert die tatsächliche Lieferung des Vermögenswerts. Futures = Forwards mit 1) standardisierten Verträgen, sodass es eine bessere Liquidität gibt 2) Margin ist erforderlich 3) täglich markiert. Futures ermöglichen Hebel. Futures konvergieren zum Spot bei Fälligkeit. Wenn der Preis des Futures > Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts, kommen Arbitrageure ins Spiel. Sie können dies tun, weil der Preis bei Fälligkeit konvergiert. Liquidationen passieren, wenn die Margin nahe null ist. Deine Position wird durch das Öffnen eines Marktauftrags in die entgegengesetzte Richtung geschlossen. Beispiel: ETH Long wird liquidiert = Börse öffnet einen Markt-Short in deinem Namen. Das drückt den Preis weiter nach unten. Könnte weitere Liquidationen auslösen, die mehr Markt-Shorts eröffnen, was den Preis weiter drückt. Das ist eine Liquidationskaskade. In die andere Richtung nennt man es einen Short-Squeeze. Menschen mögen Hebel von Futures. Aber sie wollen Positionen für einen langen Zeitraum offen halten, ohne Fälligkeit. Hier kommen Perps ins Spiel: Futures ohne Fälligkeit. Aber die Fälligkeit ist der Anker, der die zukünftigen Preise an den Spot bindet - ohne sie wird der Perp-Preis vom zugrunde liegenden abweichen, ohne eine Verbindung. Was tun? Funding-Raten. Wenn Perp > Spot, zahlen Longs Shorts. Wenn Perp < Spot, zahlen Shorts Longs. Arbitrageure schließen die Lücke. Funding-Zahlungen erfolgen alle 8 Stunden oder 1 Stunde, je nach Börse. Perps sind immer aktiv. Du kannst die Exposition unbegrenzt halten. Achte nur darauf, dass deine Funding-Zahlungen nicht deine Renditen auffressen. Funding ist oft positiv (Longs zahlen Shorts), weil Krypto-Leute hungrig nach gehebelten Longs sind. Das schafft ein "Cash-and-Carry"-Arb: Long Spot, Short den gleichen Vermögenswert Perp. Rake Funding-Zahlungen. Das ist es, was Ethena macht. Typischerweise ist die Sicherheit USDC. Mit dem Cash-and-Carry-Arb besteht die Möglichkeit einer Liquidation, wenn sich die Preise gegen dich bewegen. Einige Plattformen erlauben es dir, Krypto als Margin zu verwenden. Besseres Cash-and-Carry: Long ETH Spot, verwende ETH Spot als Sicherheit, um einen Perp zu shorten. Der ETH-Preis steigt, du benötigst mehr Margin für deinen Short, aber deine Sicherheit hat im Preis zugenommen. Chill. Bei Onchain-Perps sind die Liquidationspunkte aller bekannt. Schafft ein PVP-Buch. Behandle es standardmäßig als adversarial. Perps fassen alles, was ein Trader will, in einem Instrument zusammen: Hebel, einfach, 24/7, keine Borrow-Friktion, markiert zum Markt. BitMEX führte 2016 den ersten Perp ein. Handel BTC mit Hebel. Shoutout an Arthur Hayes. Heute sind sie das Zentrum des Marktes.