A estrutura de empresas DAT como $MSTR e Digital Asset Treasury Neste artigo, escreverei uma pesquisa interessante sobre empresas que compram criptomoedas com fundos da empresa, que valem mais do que o total de participações em criptomoedas da empresa, na seguinte ordem: - Mecanismos de angariação de capitais - Métodos de avaliação - Participações reais -Riscos Qual é a estratégia DAT e quais são as principais diferenças entre ETFs e DAT? A estratégia DAT envolve empresas que compram ativos virtuais diretamente com fundos da empresa por meio de levantamento de capital, mantendo ativos como BTC ou ETH em seus balanços. Um exemplo representativo é que, embora o balanço patrimonial da MicroStrategy não liste explicitamente o Bitcoin, de acordo com os US GAAP (Princípios Contábeis Geralmente Aceitos), ativos virtuais como o Bitcoin são classificados como "ativos intangíveis de vida indefinida". Em outras palavras, o valor das criptomoedas está incluído em Outros Ativos Intangíveis. No caso de operadores de ETF como a Grayscale, as moedas detidas são ativos do fundo (trust) e não ativos do operador, portanto, não aparecem no balanço, mas são contabilizadas como ativos gerenciados por ETF. Existe um documento que organiza perfeitamente os tickers e as participações em mNAV de empresas que usam estratégias DAT para BTC, ETH e SOL. Mecanismos de levantamento de capital para empresas que usam a estratégia DAT Os métodos mais comuns em ordem são: Método ATH (No mercado) -> Depois de aumentar o número de ações, venda-as a preço de mercado no mercado de valores mobiliários e use os recursos para comprar criptomoedas. Emissão de títulos corporativos -> Embora os custos de juros sejam altos, eles permitem a aquisição de capital em larga escala. PIPE (Investimento Privado em Ações Públicas) -> Um método de aumento de capital privado, principalmente emitindo novas ações para instituições, VCs ou fundos de hedge em troca de dinheiro. Emissão de títulos conversíveis de cupom zero -> Emissão de títulos conversíveis sem juros, que podem ser resgatados pelo valor de face ou convertidos em ações no vencimento. Os investidores podem esperar retornos significativos se o preço das ações subir. Como essas empresas determinam seu valor? Normalmente, o valor da empresa = valor de retenção da moeda (NAV) + valor do negócio + preço, incluindo prêmio/desconto. Para valor comercial, por exemplo, a MicroStrategy consideraria as vendas de software de BI, enquanto a Bitmain consideraria as vendas de equipamentos de mineração, mas os investidores de DAT geralmente ignoram ou subestimam isso, por isso não tem muita importância na avaliação da empresa. Aqui, os pontos em que precisamos focar são o prêmio e o desconto, mas antes de explicar, precisamos entender o conceito de mNAV (múltiplo market-to-NAV), que é a capitalização de mercado dividida pelo NAV (entendido como valor de detenção da moeda). Se o mNAV for maior que 1, indica um prêmio; se menos, um desconto. Por exemplo, em novembro de 2024, o mNAV de $MSTR atingiu o pico de 3,89, o que significa que a empresa de @saylor @MicroStrategy estava sendo negociada a um valor de US$ 3,89 para cada US$ 1 de valor de retenção de Bitcoin. Quanto eles realmente seguram? De acordo com a Galaxy, em julho de 2025, as empresas DAT detinham 791.662 BTC e 1,31 milhão de ETH, o que corresponde a mais de US$ 10 bilhões em ativos digitais, cerca de 4% da oferta total de Bitcoin. Há um ano, eles detinham 416.000 e, em 19 de agosto, detinham 950.000, mostrando uma taxa de crescimento anual de mais de 120%. Destes, a MicroStrategy possui aproximadamente 630.000. Quais são os principais riscos para essas empresas? Colapso do prêmio -> O valor da empresa pode se tornar mais barato do que o valor da detenção, levando a um desconto. Por exemplo, uma empresa com US$ 100 milhões em Bitcoin pode ter suas ações compradas com um prêmio de US$ 300 milhões, mas pode cair para US$ 80 milhões, representando um risco. O risco de alavancagem, já que a maioria das moedas de compra com dívida (investimento alavancado), pode se beneficiar do aumento dos preços das moedas, mas pode levar a encargos de reembolso se os preços caírem, resultando em quedas mais profundas nos preços dos prêmios e das ações. Para as empresas que levantam fundos aumentando as ações, as participações dos acionistas existentes serão gradualmente diluídas, portanto, se o preço da moeda não subir, isso resultará em um duplo golpe de declínio das ações e diluição do valor devido ao aumento. Risco de liquidação forçada Se o preço da moeda cair significativamente mais tarde e os credores exigirem o pagamento, eles podem ter que vender moedas, o que pode criar uma pressão de venda significativa. Então, qual é a conclusão? Em termos simples, a estratégia de comprar moedas com dinheiro da empresa é DAT. Empresas como a MSTR podem ser vistas essencialmente como ETFs de Bitcoin alavancados. Essas estratégias são tendência entre as empresas financeiras tradicionais. Obrigado por ler este longo artigo. Vou deixar as referências nos comentários.