中长期视角看逆全球化、中美博弈长期性、各国去美元化、对抗财政大扩张赤字扩大是黄金的主驱动逻辑、对于央行来说当下唯一能买到超主权资产也就是黄金：我之前还查了下今年前八个月各国央行累计购买了400多接近500吨黄金，23、24年各国央行每年购买黄金都在1000吨以上，中国央行又是各国央行里的囤金主力，主权储备是黄金走强的第一驱动力。 而9月以来这一波黄金走强，除了上面的说的主逻辑，降息预期也是推动黄金走强的关键因素。而十月前两周政府停摆、中美博弈升级、区域银行信贷问题引发的恐慌也驱动黄金进一步走强、在上周到本周一达到顶峰，当然也要看到最近这一波黄金走强除了央行机构的驱动，散户情绪也是重要的推手：看美银的数据，过去10周黄金ETF净流入达342亿美元（下图1）创历史最高纪录。WallStreetBets上黄金ETF（GLD）已经妥妥是散户的的新宠（下图2），不过也能看到进入十月之后黄金ETF进流入资金是在放缓的。 昨天开始黄金大跌，驱动近期走强的因素确实在缓解中美博弈预期向好、区域银行问题缓解、当下就美国政府关门还不明朗（虽然周一哈塞特说本周可能会回复正常），黄金走弱。但也要注意昨天黄金下跌中跌势最强的阶段恰恰是欧洲领导人签署俄乌声明的新闻出来之后，因为声明中说到从当下实际接触线开始谈判，这个比之前泽连斯基老喊着要恢复乌克兰1991年边境线确实前进了一大步、也是能提振了市场的和谈和停火的预期，所以我认为欧洲领导人的声明还是起到了一部分助推黄金回调的作用。虽然半夜传出来俄罗斯还没接受这个声明、重新打压了风险资产的乐观预期。所以是多种因素共同作用也很难是单一因素完全主导。 昨天还看到一个数据，自1980年以来黄金的相对强弱指数（RSI）共 16 次突破 85，之后如果有不同程度的调整、近期明显呈现抛物线上涨的走势，说白了持续超买也很难持续，再强势的资产涨多了总是会调整、震荡、整理再重新蓄力。而且昨天黄金单日跌幅也是创下了历史最大单日跌幅，也意味着后续调整空间可能还不小。 当然长周期视角下，大国博弈的逆全球化趋势不会改变、财政大扩张赤字膨胀势头也不会减弱，这种背景下对冲法币贬值、各国加速去美元化都是长周期视角黄金的底层支撑逻辑。所以短期中期有调整、调整完后又是黄金长周期下的新机会。