«Депег-гейт» повсюду, но что на самом деле означает депег? Мы используем это как общее обвинение, но одно ценовое расхождение не равно коллапсу Terra/Luna. Проблема: депег не определен, но он сильно нагружен. Это подразумевает неудачу эмитента и репутационные потери, когда многие инциденты вообще не связаны с эмитентом. Вторичные рынки — это несовершенные зеркала. Они могут отражать здоровье эмитента (выкуп и целостность залога), но только когда рыночная инфраструктура работает. Если арбитраж заблокирован или депозиты застряли, цены могут колебаться без каких-либо проблем на уровне эмитента. Нам нужен язык, который отделяет рыночную дисфункцию от дисфункции стейблкоинов. Вот 3 различных реальности «депега» (диаграмма: 3 оттенка депега) #1: Локальный депег – Проблема рынка/площадки • Одна площадка торгует вне пега из-за ликвидности, заморозок или сломанного маршрута • Арбитраж не может это исправить, но выкупы остаются открытыми, и залог считается надежным → Это был USDe в пятницу, локальное рыночное событие, а не неудача эмитента #2: Широкий депег – Стресс выкупа • Выкупы задерживаются, ограничены или неопределенны • Залог, вероятно, цел, но восстановление задерживается. Риск временной стоимости приводит к дисконту → Это был USDC в марте 2023 года (выходные SVB) #3: Широкий депег – Потеря залога • Залог под вопросом или поврежден → Это был Terra/Luna «Депег» следует оставлять для #2 и #3, связанных с неудачами эмитента. #1 — это проблема площадки, а не кризис стейблкоина.