"Depeg-gate" está en todas partes, pero ¿qué significa realmente depeg? Lo estamos usando como una acusación general, pero una sola dislocación de precios no es lo mismo que un colapso de Terra/Luna. El problema: la desvinculación no está definida, pero está profundamente cargada. Implica una falla del emisor y un daño a la reputación, cuando muchos incidentes no tienen nada que ver con el emisor en absoluto. Los mercados secundarios son espejos imperfectos. Pueden reflejar la salud del emisor (reembolso e integridad de la garantía), pero solo cuando la plomería del mercado funciona. Si se bloquea el arbitraje o los depósitos se atascan, los precios pueden variar sin ningún problema a nivel del emisor. Necesitamos un lenguaje que separe la disfunción del mercado de la disfunción de las stablecoins. Aquí hay 3 realidades distintas de "desvinculación" (diagrama: 3 tonos de desvinculación) #1: Desvinculación local - Problema de mercado / lugar • Un lugar cotiza fuera de la vinculación debido a liquidez, congelaciones o enrutamiento roto • El arbitraje no puede corregirlo, pero los reembolsos permanecen abiertos y se confía en la garantía → Esto fue USDe el viernes, un evento del mercado local, no una falla del emisor #2: Desvinculación generalizada – Estrés de redención • Los reembolsos se retrasan, restringen o son inciertos • Es probable que la garantía esté intacta, pero la recuperación se retrasa. El riesgo del valor temporal impulsa el descuento → Esto fue USDC en marzo de 2023 (fin de semana de SVB) #3: Desvinculación generalizada – Pérdida colateral • La garantía está en duda o deteriorada → Esto era Terra/Luna "Desvincular" debe reservarse para #2 y #3, fallas vinculadas al emisor. #1 es un problema de lugar, no una crisis de stablecoin.