Parliamo del Yield Basis Iniziamo con la conclusione Prodotto: un altro progetto DeFi che si occupa di rifiniture in un guscio di noce, non sorprende se è Michael a parlarne Nuove emissioni: scommettiamo, da dare ai "pollo" di Kraken La documentazione del prodotto è scritta in modo piuttosto astruso, sembra avvicinarsi a un eterno problema di DeFi: la perdita impermanente. La strategia specifica è quella di utilizzare BTC come collaterale, prestare CrvUSD e inserirlo nel pool di Curve, con LP come collaterale si può realizzare un leverage di 1:1. Con le variazioni del prezzo di BTC, questa combinazione di asset ($1 crvUSD di asset + $1 CrvUSD di passività + asset equivalente a $1 BTC) verrà continuamente ribilanciata, mantenendo sempre la proporzione della combinazione di asset. Detto in modo più diretto, se ci sono meno BTC, si comprano di nuovo, se ce ne sono di più, si vendono un po'. Attualmente, alcuni AMM sul mercato utilizzano anche questo approccio per l'hedging. Di solito, l'hedging AMM comporta perdite, ma sotto il meccanismo di VirtualPool e Rebalancing-AMM, queste operazioni di hedging possono generare profitti, evitando così la perdita impermanente in BTC. Quindi, la dichiarazione che Yield Basis risolve la perdita impermanente non è del tutto errata, ma per essere precisi, risolve la perdita impermanente solo in scenari specifici, equivalente a risolvere un'equazione lineare, ottenendo una soluzione generale, piuttosto che una soluzione particolare. La fonte del profitto di Yield Basis è lo spazio di arbitraggio nel pool AMM di Curve in condizioni di variazione dei prezzi. Questa 【soluzione particolare】 non è limitata solo ai pool e alle criptovalute, ma ha anche molte altre restrizioni esterne. È ben noto che la materia è conservativa; se Yield Basis genera profitti, chi perde soldi? È evidente che a perdere sono gli arbitraggisti, ovvero quella parte di LP nel pool AMM che non è Yield Basis. Facciamo un esempio più concreto: esiste un gruppo di "falciatori" e un gruppo di "pollo"; i falciatori guadagnano tagliando i polli, quindi se ci sono troppi falciatori, i polli non saranno sufficienti da tagliare. Pertanto, la condizione affinché Yield Basis raggiunga risultati ideali è che la sua proporzione all'interno dell'intero Curve Pool non possa essere troppo alta. Successivamente, scopriremo una cosa molto interessante: attualmente il TVL di Yield Basis è di 3 milioni, ogni pool ha 1,02 milioni, e coincidentalmente i tre pool di CrvUSD corrispondenti a BTC hanno tutti un TVL di 2,04 milioni. Ciò significa che Yield Basis rappresenta il 50% del TVL. Quindi, sorge la domanda: se il pool viene aperto e il numero di LP rimanente non cambia, Yield Basis potrà crescere mantenendo un APY del 9%+?

Scrivendo qui, sicuramente qualcuno dirà che quanto sopra non considera le reali commissioni di trading. E se le commissioni di trading aumentano, non guadagnano insieme i "falciatori" e i "cippati"? Purtroppo, questo non è valido. Primo, se sei un LP, scegli di guadagnare un reddito stabile tramite Yield Basis o di diventare direttamente un LP come un cippato. Secondo, i tre pool legati a Yield Basis hanno attualmente solo 1,5 milioni di volume di trading giornaliero. Per coppie di trading come BTC, che hanno alta liquidità, molteplici partecipanti, forte profondità e un gran numero di market maker, l'AMM ha un naturale svantaggio e non c'è alcuna ragione per cui si generi un grande volume di trading. Ora diamo un'occhiata al modello economico e alla valutazione. Prima di tutto, cerchiamo di essere ottimisti: per qualsiasi motivo, il TVL di Yield Basis è aumentato di 10 volte, arrivando a 30 milioni. Poi gli utenti, senza sapere perché, insistono a fare trading nel pool di Curve, e il volume di trading cresce di 3 volte. Secondo il modello economico, il 50% delle commissioni di trading del pool BTC/crvUSD viene distribuito ai detentori di ybBTC non staked e ai detentori di veYB, assumendo che veYB prenda il 50%. La cattura annuale delle commissioni di veYB = (2,31% + 1,54% + 2,12%) / 3 * 30 milioni * 50 * 50% = 1,34 milioni di dollari. Con un FDV di 200 milioni, circa 150x PE, significa che solo in un caso molto ottimista, l'FDV di apertura di Yield Basis sarebbe un valore estremamente esagerato. Se calcoliamo con i dati attuali: La cattura annuale delle commissioni di veYB = (2,31% + 1,54% + 2,12%) * 3 milioni * 50% * 50% = 44,7 mila dollari. Assumendo una raccolta di 5 milioni, le tasse di Goose City arriveranno solo dopo 111 anni.