Powiedz coś o Yield Basis Najpierw konkluzja Produkt: znów jest to Defi projekt, który zajmuje się wykończeniem w śrubie, więc nie jest to zaskoczeniem, jeśli chodzi o Michaela. Nowa oferta: zaryzykuj, daj to Krakenowi, żeby zarobić na naiwnych. Dokumentacja produktu jest dość enigmatyczna, wygląda na to, że zbliża się do wiecznego problemu DeFi - utraty nieodwracalnej. Konkretne podejście polega na użyciu BTC jako zabezpieczenia, pożyczaniu CrvUSD i umieszczaniu go w puli Curve, gdzie LP jako zabezpieczenie może osiągnąć dźwignię 1:1. Wraz ze zmianą ceny BTC, ta kombinacja aktywów ($1 crvUSD aktywa + $1 CrvUSD zobowiązania + $1 aktywa równe BTC) będzie ciągle dostosowywana, aby utrzymać proporcje aktywów. Mówiąc bardziej bezpośrednio, jeśli BTC jest mniej, to kupujemy, a jeśli BTC jest więcej, to sprzedajemy trochę. Obecnie na rynku istnieją pewne AMM, które również stosują tę metodę hedgingu. Zazwyczaj hedging AMM przynosi straty, ale w mechanizmie VirtualPool i Rebalancing-AMM, takie transakcje hedgingowe mogą przynosić zyski, co pozwala na uniknięcie utraty nieodwracalnej w oparciu o BTC. Zatem stwierdzenie, że Yield Basis rozwiązuje problem utraty nieodwracalnej, nie jest błędne, ale dokładniej mówiąc, rozwiązuje ten problem tylko w określonych warunkach, co jest równoważne rozwiązaniu równania liniowego, które daje ogólne rozwiązanie, a nie szczególne. Źródłem zysku Yield Basis jest przestrzeń arbitrażu w puli Curve AMM w warunkach zmiany cen. To rozwiązanie nie ogranicza się tylko do puli i kryptowalut, ale ma także więcej zewnętrznych ograniczeń. Jak wiadomo, materia jest zachowana, więc jeśli Yield Basis generuje zyski, to kto traci? Oczywiście, że to arbitrażyści tracą, czyli ta część LP w puli AMM, która nie jest Yield Basis. Aby podać bardziej obrazowy przykład, istnieje grupa kosiarek i grupa naiwnych, a kosiarze zarabiają, tnąc naiwne. Jeśli kosiarek jest zbyt wiele, to naiwnych nie wystarczy do skoszenia, więc aby Yield Basis osiągnęło idealny efekt, jego udział w całej puli Curve nie może być zbyt wysoki. Następnie zauważymy coś bardzo interesującego, obecnie TVL Yield Basis wynosi 3m, a każda pula 1.02m, a dokładnie trzy pule CrvUSD odpowiadające BTC mają TVL 2.04m. Oznacza to, że Yield Basis stanowi 50% TVL, więc pojawia się pytanie: jeśli pula zostanie otwarta, a liczba pozostałych LP nie zmieni się, czy Yield Basis może nadal rosnąć przy zachowaniu APY na poziomie 9%+?

Pisząc to, na pewno ktoś powie, że powyższe nie uwzględnia rzeczywistych opłat transakcyjnych. A co jeśli opłaty transakcyjne wzrosną, czy wtedy kosiarz nie zacznie zarabiać razem z cebulkami? Niestety, to również nie jest prawdą. Po pierwsze, jeśli jesteś LP, czy wybierasz zarabianie stabilnych dochodów przez Yield Basis, czy po prostu dołączasz do LP jako cebulka. Po drugie, trzy pule związane z Yield Basis mają obecnie tylko 1,5 miliona dziennego wolumenu transakcji. W przypadku BTC, który ma wysoką płynność, wielu uczestników, silną głębokość i dużą liczbę market makerów, AMM ma naturalne wady, więc nie ma żadnego powodu, aby generować duży wolumen transakcji. Przyjrzyjmy się teraz modelowi ekonomicznemu i wycenie. Najpierw bądźmy optymistyczni, niezależnie od przyczyny, TVL Yield Basis wzrosło dziesięciokrotnie, osiągając 30 milionów. Następnie użytkownicy, nie wiedząc dlaczego, upierają się, aby handlować w puli Curve, co powoduje wzrost wolumenu transakcji o trzy razy. Zgodnie z modelem ekonomicznym, 50% opłat transakcyjnych z puli BTC/crvUSD jest przydzielane do niezastawionych posiadaczy ybBTC oraz posiadaczy veYB, zakładając, że veYB otrzymuje 50%. Roczny zysk z opłat veYB = (2,31% + 1,54% + 2,12%) / 3 * 30m * 50 * 50% = 1,34 miliona dolarów. Przy FDV wynoszącym 200 milionów, PE wynoszące około 150x, oznacza to, że tylko w bardzo optymistycznym scenariuszu, otwarcie FDV Yield Basis byłoby bardzo wygórowaną wartością. A jeśli obliczymy na podstawie aktualnych danych: Roczny zysk z opłat veYB = (2,31% + 1,54% + 2,12%) * 3m * 50% * 50% = 44,7 tysiąca dolarów. Przy założeniu, że skala zbiórki wynosi 5 milionów, podatki w mieście gęsi będą zebrane dopiero po 111 latach.