Скажите, что вы думаете о Yield Basis Сначала вывод Продукт: это еще один DeFi проект, который занимается изысканной отделкой в рамках одной концепции, и если это говорит Майкл, то это не удивительно. Первичное размещение: ставим на удачу, отдаем на откуп Kraken-овцам. Документация по продукту написана довольно запутанно, и, похоже, она приближается к вечной проблеме DeFi — непостоянным убыткам. Конкретный подход заключается в том, чтобы использовать BTC в качестве залога, занимать CrvUSD и добавлять его в пул Curve, при этом LP может использоваться в качестве залога для достижения 1:1. С изменением цены BTC этот набор активов ($1 crvUSD актив + $1 CrvUSD обязательство + $1 эквивалентный актив BTC) будет постоянно корректироваться, чтобы поддерживать соотношение активов. Говоря более прямо, если BTC становится меньше, его нужно выкупить, если BTC становится больше, нужно продать немного. В настоящее время на рынке есть некоторые AMM, которые используют этот подход для хеджирования. Обычно хеджирование AMM приводит к убыткам, но в рамках механизма VirtualPool и Rebalancing-AMM такие хеджевые сделки могут приносить положительный доход, что позволяет избежать непостоянных убытков в BTC. Таким образом, утверждение, что Yield Basis решает проблему непостоянных убытков, не совсем неверно, но, точнее, оно решает эту проблему только в определенных условиях, что эквивалентно решению линейного уравнения, где найдено общее решение, а не частное. Источник положительного дохода Yield Basis — это арбитражное пространство в пуле Curve AMM при изменении цен. Это 【частное решение】 не ограничивается только пулом и криптовалютами, но также имеет множество внешних ограничений. Как известно, материя сохраняется, и если Yield Basis приносит положительный доход, то кто-то должен терять деньги. Очевидно, что теряют деньги арбитражеры, то есть та часть LP в AMM-пуле, которая не относится к Yield Basis. Приведем более наглядный пример: существует группа «косильщиков» и группа «луков», и «косильщики» зарабатывают, срезая «луков». Если «косильщиков» становится слишком много, «луков» становится недостаточно, поэтому для достижения идеального эффекта Yield Basis необходимо, чтобы его доля в общем пуле Curve не была слишком высокой. Далее мы обнаружим интересную вещь: в настоящее время TVL Yield Basis составляет 3 миллиона, каждый пул — 1,02 миллиона, и как раз три пула CrvUSD, соответствующие BTC, имеют TVL 2,04 миллиона. То есть Yield Basis занимает 50% TVL, и возникает вопрос: если пул будет открыт, а количество оставшихся LP останется неизменным, сможет ли Yield Basis продолжать расти при APY 9%+?

Написав это, кто-то, конечно, скажет, что вышеупомянутое не учитывает реальные торговые сборы. Так что, если торговые сборы вырастут, не получится ли так, что и «косари», и «лук» будут зарабатывать вместе? К сожалению, это тоже не имеет смысла. Во-первых, если вы являетесь LP, вы выбираете зарабатывать стабильный доход через Yield Basis или напрямую добавляться в LP как «лук». Во-вторых, три пула, связанные с Yield Basis, в настоящее время имеют всего 1,5 миллиона ежедневного объема торгов. Для BTC, который обладает высокой ликвидностью, множеством участников, сильной глубиной и большим количеством маркет-мейкеров, AMM имеет естественные недостатки, и нет никаких оснований для возникновения большого объема торгов. Теперь давайте посмотрим на экономическую модель и оценку. Сначала будем оптимистами: по какой бы причине ни рос TVL Yield Basis в 10 раз, до 30 миллионов. Затем пользователи, не зная почему, упорно стремятся торговать в пуле Curve, и объем торгов увеличивается в 3 раза. Таким образом, согласно экономической модели, 50% сборов от торговли в пуле BTC/crvUSD распределяются между незастрахованными держателями ybBTC и держателями veYB, предположим, что veYB получает 50%. Годовая доля сборов veYB = (2,31% + 1,54% + 2,12%) / 3 * 30m * 50 * 50% = 1,34 миллиона долларов. При FDV в 200 миллионов и PE около 150x, это означает, что только в очень оптимистичном сценарии открывающий FDV Yield Basis будет очень завышенным значением. Если мы посчитаем по текущим данным: Годовая доля сборов veYB = (2,31% + 1,54% + 2,12%) * 3m * 50% * 50% = 44,7 тысячи долларов. При размере сбора в 5 миллионов, налоговые поступления в этом случае поступят в город Гусей через 111 лет.