Structura companiilor DAT, cum ar fi $MSTR și Digital Asset Treasury În acest articol, voi scrie un articol de cercetare interesant despre companiile care cumpără criptomonede cu fondurile companiei, care valorează mai mult decât deținerile totale de criptomonede ale companiei, în următoarea ordine: - Mecanisme de strângere de capital - Metode de evaluare - Deținerile efective -Riscurile Care este strategia DAT și care sunt principalele diferențe dintre ETF-uri și DAT? Strategia DAT implică companii care achiziționează direct active virtuale cu fonduri ale companiei prin strângere de capital, deținând astfel active precum BTC sau ETH în bilanțurile lor. Un exemplu reprezentativ este că, deși bilanțul MicroStrategy nu listează în mod explicit Bitcoin, conform US GAAP (General Accepted Accounting Principles), activele virtuale precum Bitcoin sunt clasificate ca "active necorporale cu durată nedeterminată". Cu alte cuvinte, valoarea criptomonedelor este inclusă în alte active necorporale. În cazul operatorilor de ETF-uri precum Grayscale, monedele deținute sunt active ale fondului (trust) și nu activele operatorului, deci nu apar în bilanț, ci sunt contabilizate ca active gestionate de ETF. Există un document care organizează bine tickerele și deținerile mNAV ale companiilor care utilizează strategii DAT pentru BTC, ETH și SOL. Mecanisme de strângere de capital pentru companiile care utilizează strategia DAT Cele mai frecvente metode în ordine sunt: Metoda ATH (la piață) -> După creșterea numărului de acțiuni, vindeți-le la prețul pieței pe piața valorilor mobiliare și folosiți încasările pentru a cumpăra criptomonede. Emiterea de obligațiuni corporative -> Deși costurile dobânzilor sunt ridicate, acestea permit achiziția de capital la scară largă. PIPE (Private Investment in Public Equity) -> O metodă de majorare a capitalului privat, în principal emiterea de noi acțiuni către instituții, VC-uri sau fonduri speculative în schimbul numerarului. Emiterea de obligațiuni convertibile cu cupon zero -> Emiterea de obligațiuni convertibile fără dobândă, care pot fi răscumpărate la valoarea nominală sau convertite în acțiuni la scadență. Investitorii se pot aștepta la randamente semnificative dacă prețul acțiunilor crește. Cum își determină aceste companii valoarea? De obicei, valoarea companiei = valoarea deținerii monedei (VAN) + valoarea afacerii + prețul, inclusiv prima/reducerea. Pentru valoarea afacerii, de exemplu, MicroStrategy ar lua în considerare vânzările de software BI, în timp ce Bitmain ar lua în considerare vânzările de echipamente miniere, dar investitorii DAT de obicei ignoră sau subevaluează acest lucru, deci nu are prea multă importanță în evaluarea companiei. Aici, punctele pe care trebuie să ne concentrăm sunt prima și discountul, dar înainte de a explica, trebuie să înțelegem conceptul de mNAV (market-to-VAN multiple), care este capitalizarea de piață împărțită la VAN (înțeleasă ca valoarea deținerii monedei). Dacă valoarea variabilă mobilă este mai mare de 1, aceasta indică o primă; dacă este mai mică, o reducere. De exemplu, în noiembrie 2024, $MSTR mNAV a atins un vârf de 3,89, ceea ce înseamnă că compania @MicroStrategy lui @saylor se tranzacționa la o valoare de 3,89 USD pentru fiecare 1 USD din valoarea deținută de Bitcoin. Cât dețin de fapt? Potrivit Galaxy, în iulie 2025, companiile DAT dețin 791.662 BTC și 1,31 milioane ETH, ceea ce corespunde la peste 10 miliarde de dolari în active digitale, aproximativ 4% din oferta totală de Bitcoin. În urmă cu un an, dețineau 416.000, iar la 19 august, dețineau 950.000, arătând o rată anuală de creștere de peste 120%. Dintre acestea, MicroStrategy deține aproximativ 630.000. Care sunt principalele riscuri pentru aceste companii? Prăbușirea primei -> Valoarea companiei poate deveni mai ieftină decât suma deținută, ceea ce duce la o reducere. De exemplu, o companie care deține 100 de milioane de dolari în Bitcoin poate avea acțiunile achiziționate cu o primă de 300 de milioane de dolari, dar ar putea scădea la 80 de milioane de dolari, prezentând un risc. Riscul de levier, deoarece majoritatea cumpără monede cu datorii (investiții cu efect de levier), poate beneficia de creșterea prețurilor monedelor, dar poate duce la sarcini de rambursare dacă prețurile scad, ceea ce duce la scăderi mai profunde ale prețurilor primelor și acțiunilor. Pentru companiile care strâng fonduri prin creșterea acțiunilor, participațiile acționarilor existenți vor fi diluate treptat, astfel încât, dacă prețul monedei nu crește, rezultă o dublă lovitură de scădere a acțiunilor și diluarea valorii din cauza creșterii. Risc de lichidare forțată Dacă prețul monedei scade semnificativ mai târziu și creditorii cer rambursarea, este posibil să fie nevoiți să vândă monede, ceea ce ar putea crea o presiune semnificativă de vânzare. Deci, care este concluzia? În termeni simpli, strategia de a cumpăra monede cu banii companiei este DAT. Companii precum MSTR pot fi văzute în esență ca ETF-uri Bitcoin cu efect de levier. Aceste strategii sunt în tendințe în rândul companiilor financiare tradiționale. Vă mulțumim că ați citit acest articol lung. Voi lăsa referințele în comentarii.